据中国，摩根士丹利在最新发布的报告中称，将2025年英伟达GB200出货量从此前的3万~3.5万件大幅下调至2万~2.5万件，最差的情况出货量可能低于2万，可能导致GB200供应链的市场影响达300亿至350亿美元。

摩根士丹利预测，云计算市场增长周期或持续至2025年上半年，随后第四季度同比增速可能降至个位数。

至于下调原因，摩根士丹利表示，“GB200芯片的主要客户之一”微软的资本支出增速减缓，对供应链产生负面影响。其次，云计算和AI基础设施生态系统不成熟，特别是如GB200相关的网络和电力基础设施仍存在不足，供应链尚未跟上需求限制了GB200的部署。

同时，摩根士丹利认为，市场对大语言模型（LLM）效率方面也存在争议，如DeepSeek和微软之间的相关分歧，这些情况到2025年还会持续，导致市场难以重新评估这些股票的价值。另外，根据周期规律，云计算行业的资本支出增速可能在2025年第四季度放缓至个位数。

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摩根士丹利指出，云计算行业的资本支出具有周期性。历史数据表明，云计算行业通常经历2～3年的增长周期，随后是2—4个季度的下行周期。下行周期主要表现为美国大型云服务商的同比增长放缓。

最新数据显示，得益于市场对GPU服务器的投资，云计算资本支出从2023年第二、三季度触底后已开始回升，2024年第三季度云计算资本支出同比增长62%，比第二季度的59%更高，显示出强劲的增长势头。

然而，摩根士丹利认为，如果历史规律重现，这一增长周期可能会持续到2025年上半年。随着市场逐渐接近周期峰值，预计2025年第四季度，2025年同比增速将放缓至个位数。而投资者对GB200供应链股票的预期增长过高，或对高市盈率云计算股票造成拖累。

值得注意的是，作为全球AI芯片龙头，英伟达正在遭遇市场猛烈抛售，当地时间2月4日，英伟达股价报118.65美元，相较于今年1月的高点（153.13美元），累计跌幅达23%，总市值累计蒸发超8444亿美元（约合人民币6.1万亿元）。